事件:
2017年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入119867萬(wàn)元,同比下降13.25%%,歸母凈利潤(rùn)為3465萬(wàn)元,同比下降34.12%。
點(diǎn)評(píng):
科研實(shí)力雄厚,全年增長(zhǎng)無(wú)憂。公司是最純正的鋰
電池隔膜龍頭企業(yè),擁有高分子材料特種功能膜工程實(shí)驗(yàn)室、鋰
電池隔膜工程中心等研發(fā)平臺(tái),并與四川大學(xué)等高校保持良好的合作關(guān)系,科研實(shí)力雄厚。一季度負(fù)增長(zhǎng)主要是因?yàn)閲?guó)家補(bǔ)貼退坡和補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)從嚴(yán),以及各地方補(bǔ)貼政策未及時(shí)落地等政策性因素影響,動(dòng)力電池用隔膜需求減緩,這在預(yù)期之內(nèi)。隨著新的補(bǔ)貼目錄持續(xù)公布,產(chǎn)品的需求已經(jīng)回暖,全年呈現(xiàn)先低后高的走勢(shì)。
產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張,客戶有保證。公司現(xiàn)有鋰電池隔膜產(chǎn)能1.7億平米,公司首次公開(kāi)發(fā)行股票募集資金投資建設(shè)第三代高性能動(dòng)力鋰離子電池隔膜生產(chǎn)線,干法膜產(chǎn)能將大幅提升。設(shè)立合肥星源子公司,持股40.15%建設(shè)濕法隔膜生產(chǎn)線和陶瓷涂覆生產(chǎn)線,設(shè)計(jì)產(chǎn)能1億平米,兩條濕法產(chǎn)線計(jì)劃在2017年上半年投產(chǎn),新增濕法產(chǎn)能4000平米,全部產(chǎn)能在2018年三季度建成。公司計(jì)劃在常州投資16億建設(shè)3.6億平米鋰電池隔膜項(xiàng)目,分3期完成,一期預(yù)計(jì)2018年四季度投產(chǎn),全部達(dá)產(chǎn)后,公司的產(chǎn)能將達(dá)到7-8億平米,世界領(lǐng)先。新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)快速增長(zhǎng),對(duì)動(dòng)力鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈具有極大的刺激作用,產(chǎn)業(yè)資本大量涌入,使得各環(huán)節(jié)的產(chǎn)能急劇膨脹。隔膜與大多數(shù)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)類似,都是高端供不應(yīng)求,低端過(guò)剩。公司立足高端隔膜市場(chǎng),積極開(kāi)拓國(guó)內(nèi)外兩個(gè)市場(chǎng),與眾多知名鋰電池公司保持長(zhǎng)期合作關(guān)系,一旦市場(chǎng)回暖,現(xiàn)有產(chǎn)能仍無(wú)法滿足需求。
產(chǎn)品降價(jià),盈利能力無(wú)礙。隔膜延續(xù)了降價(jià)趨勢(shì),占電池成本的20-30%降到現(xiàn)在的10%左右,2017年預(yù)計(jì)還會(huì)有10-15%的降幅,屬于合理范圍,降幅已經(jīng)趨緩,高端產(chǎn)品的降幅更低。公司通過(guò)提高產(chǎn)能的規(guī)模效應(yīng)、技術(shù)進(jìn)步和管理提升等辦法予以消化。
投資建議:全球汽車(chē)電動(dòng)化、節(jié)能化和智能化的趨勢(shì)不可阻擋,更是我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的重要戰(zhàn)略,未來(lái)新能源汽車(chē)將保持高速增長(zhǎng),對(duì)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)具有重要的推動(dòng)作用。公司是鋰電池隔膜技術(shù)領(lǐng)先的龍頭企業(yè),與國(guó)內(nèi)外眾多知名電池企業(yè)保持良好的合作關(guān)系,增長(zhǎng)無(wú)憂。預(yù)計(jì)公司2017-2019年的EPS分別為1.18元/1.50元和2.05元,對(duì)應(yīng)PE分別為37倍/29倍/21倍,我們給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:新能源汽車(chē)政策的不確定性;產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期。 (責(zé)任編輯:admin)